韩 创
大成基金
(资料图片仅供参考)
调研时间：2023/2/22 20:00-20:30
代表基金：大成新锐产业（090018）
投研经历：10年证券从业经历，4年基金投资管理经验
个人简介：中山大学经济学硕士。2012年6月至2015年曾任招商证券研究部研究员。2015年6月加入大成基金管理有限公司，曾担任研究部研究员、基金经理助理，2020年1月起晋升为基金经理，现兼任大成基金股票投资部副总监、董事总经理。截至2022年四季度末，韩创担任大成新锐产业、大成睿景、大成产业趋势、大成国企改革、大成核心趋势、大成景气精选6个月持有和大成聚优成长7支基金的基金经理，在管基金规模合计239.91亿元。
关键词：产业周期思维、宏观分析、景气度、注重企业竞争力、行业配置、产品力
总 结
调研总结
韩创擅长从中观行业和微观公司角度搭建投资框架进行景气投资，是一位对投资方向有独特见解的顺周期投资专家，认为2023全年市场偏乐观，看好中国经济。
后市展望
韩创认为目前市场对今年经济复苏的方向没有疑虑，但对经济复苏的幅度分歧比较大。外资角度，基金经理认为外资对A股市场流入量较大，外资大行对中国GDP增速预期也不断上修，整体偏乐观。内资角度地产中长期依然在低位，基金经理依然看好中国经济。
重点布局方向
韩创接下来看好三大方向：（1）上游资源品，主要指供给受限、具有稀缺性的有色化工等。（2）中游制造业，主要指商业模式抗冲击能力较强的硬资产，集中在国企改革领域。（3）下游消费品，主要指多年积累的奢侈品领域，该领域产品具有可持续优势。
内 容
01
市场展望
基金经理认为，目前，市场对今年经济复苏的方向没有疑虑，但对经济复苏的幅度分歧比较大。基金经理对全年市场偏乐观，看好中国经济。
从外资角度看，市场偏乐观。一方面，去年12月到现在外资净流入量比较大，且资金流入的方向是与经济复苏关联度较高的行业；另一方面，外资大行对中国今年GDP增速的预判在不断上修，普遍预期在5.5%以上。
但从内资的角度看，市场更加纠结：目前国内经济复苏缺乏有力抓手，对经济复苏的预期幅度普遍在5%左右，主要原因有三。第一，地产处于中长期的较低区间，综合多方面因素，内资普遍预期地产销售面积今年同比会下滑5-10%。第二，高频数据显示，开年后复工速度低于预期，同比去年也有下行。第三，商品端的水泥、玻璃、电解铝等需求不旺盛。
针对当前内资市场环境，基金经理观点偏乐观。地产的中长期问题与年度短期问题不能以同一种方式来考虑，基金经理认同地产处于中长期较低位的观点，但在短期1-2年的维度来看，在前期地产下跌幅度比较深的基础上，今年地产大致持平或略涨一些都是可期的。近期二手房数据上升比较快、一线城市房价也略有上涨，都是一种信号。但市场也存在一些质疑，认为近期需求的增加是在疫情期间积压需求的释放，去年6-7月左右也出现过需求上升但很快下滑的现象。基金经理认为今年与去年6-7月不可比的最核心原因在于今年的地产政策基调发生了很大变化，同时疫情形态发生了很大变化，叠加舆论的有利宣传，地产今年会出现相对软着陆。影响国内经济最大的矛盾是地产，如果地产销售面积持平或有小幅上涨，房价保持稳定或略有上升，那么整体资产定价预期会上调的。
重点布局方向：基金经理表示，目前主要看好硬资产的方向，可以分为三方面：
（1）上游资源品。这一类硬资产主要是指有供给约束、稀缺性，能够抗击外界冲击的品种包括有色、金属以及小部分化工等。
（2）中游制造业。硬资产主要指商业模式抗冲击能力比较强的资产，包括成本优势、研发优势、产品优势等比较突出，产业链比较完善等，集中在国企改革领域。
（3）下游消费品。消费品品牌比较不牢固，硬资产几乎只存在于有多年积累的奢侈品领域，渠道是阶段性产物，而产品才是可持续的优势。
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