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(资料图)
引言：2023年上半年市场需求强势修复后动力不足，旺季表现不及预期，供需矛盾进一步激化，加之成本下降，水泥价格“跌跌不休”；三季度需求季节性走弱，但随着错峰生产计划执行，且减产力度加码，成本下行空间有限，水泥跌幅或将收窄。
一、上半年全国水泥市场回顾
1.全国水泥价格低于2022年同期
（1）水泥价格同比下降11.01%
据百年建筑数据，2023年一季度水泥均价为447元/吨，同比下降11.66%。上半年波幅为-60元/吨，较之一季度，二季度跌幅逐渐扩大，下行速度加快，整体价格走势为先扬后抑。
图1：2022-2023年全国水泥均价走势对比（单位：元/吨）
数据来源：钢联数据
从图1两年的走势来看，水泥价格波动大同小异。
一季度水泥价格先抑后扬：2023年1月初,水泥价格为465元/吨，比去年同期低86元/吨，随后市场收尾，价格小幅下行至455元/吨。春节后虽然价格较同期差值较大，但随着下游工地积极复工，尤其是在重点工程集中开工带动下，2月下旬市场需求逐渐回暖；3月加速提振，此时部分企业仍在停窑，整体库存压力不大，因此熟料价格连续上涨，水泥价格也一路上行，3月底达到上半年价格峰值467元/吨，年后累计涨幅22元/吨。
二季度水泥价格持续下跌：进入4月份后，部分市场资金短缺，回款不及预期，新开工不足等问题逐渐“暴露”，需求增速放缓；加之北方绝大部分水泥企业开窑，市场供应增加，加之“北材南下”，熟料价格迎来年后首跌，水泥价格“冲高回落”。在雨水反复、错峰生产执行一般，库存积压风险提高的影响下，5月跌价如“滔滔江水一去不复还”。截至6月30日，水泥价格为405元/吨，同比下降10.39%，二季度累计跌幅达61元/吨。而去年由于上海市场停滞拖累长三角需求释放，二季度跌幅则高达65元。
（2）水泥价格均有下跌
从表1可以看出，七大地区上半年水泥价格均有不同程度的下跌，其中华东、华北、东北、西南跌幅较大，华南、西北跌幅相对较小。
表1：2023年上半年全国各地水泥价格对比（单位：元/吨）
数据来源：钢联数据
华东地区：长三角市场价格波动较为频繁。一季度熟料价格连涨5轮，累计涨幅85元/吨，加之市场持续修复，水泥价格跟进上涨；二季度随着北方开窑，外围水泥低价水运至江浙市场，本地企业为维护原有份额，降价“反制”，熟料与水泥价格冲高回落。加之需求不及预期，且限产执行力度有限，区域内价格战愈演愈烈，部分市场出现一周内连跌3轮，水泥价格跌至成本线。
华南地区：价格先扬后抑。一季度广东市场需求强势修复，加之西江限行，本地水泥价格连涨3轮，并带动广西市场上涨；二季度资金不足问题导致下游供货积极性下降，但4月本地企业主动限产，供应压力有所缓解，价格波动不大；进入5月水泥价格开始走弱，6月受积极性因素影响，价格跌幅逐步扩大。
华中地区：受制于上下游市场的价格水平不高及本地需求恢复缓慢，涨价落地情况一般。例如，一季度河南部分市场年后先跌20元/吨，随后连涨3-4轮，累计涨幅达100元/吨。但由于终端接受度不高，3月中旬再次回落60元/吨；二季度水泥价格震荡运行，多轮推涨失败，价格持续走弱，累计跌幅80元/吨，最终上半年价格波幅为-60元/吨。
三北地区：一季度末北方市场缓慢复苏，为率先抢占市场，部分企业水泥价格小幅下跌；二季度开窑后，企业库存上行。而南方市场价格走低，导致北方水泥外发减少，加之内需不足，水泥价格跌幅扩大；虽然6月局部市场尝试推涨，但落地难度较大。
西南地区：均价全国最高。一季度跌幅32元/吨，为全国最大跌幅，区域内供需矛盾严峻，水泥价格多有回落；二季度，云南市场由于电力供应不足，多数水泥企业主动限产；川渝贵市场则延长停窑天数，因此水泥价格连续上涨，最大涨幅超100元/吨。但后续市场需求不温不火，去库速度缓慢，为避免胀库，水泥价格逐步下跌；值得一提的是6月中旬重庆多数企业停窑，水泥价格通知上涨50元/吨，局部落地20-30元/吨，另外市场暂未跟进。
2.需求不及2022年同期
（1）出库量同比下降14.53%
据百年建筑调研全国250家水泥生产企业数据显示：1-6月，全国水泥出库量为1.19万吨，同比下降17.52%。新开工不足限制需求高度，因此4月中旬起需求增速未能延续3月的强劲回升势头，4-5月表现出旺季不旺。6月需求在季节性因素影响下转弱，6月21日-6月27日，本周全国水泥出库量525.95万吨，环比上升1.58%，年同比下降35.20%。
图2：全国水泥出库量走势（单位：万吨）
数据来源：钢联数据
年后多数项目提前启动，尤其是重点项目进展较好，水泥需求快速修复，3月整体水泥出库量高于去年同期；4月市场需求先扬后抑，水泥出库量为2435.65万吨，环比提升8.61%，年同比下降10.3%。进入传统施工旺季后，多数续建工程施工进度稍有提速，基建继续托底发力。但由于资金短缺导致新开工不足、部分已开工项目后续进度款未同步跟进，因此施工进度缓慢，4月中旬增速明显慢于3月，整体表现不及去年同期；5月资金短缺的问题暂未改善，房地产方面仍以“交存量、去库存”为主。加之雨水天气频繁，与去年相比，出库量差值进一步扩大。而加入了季节性因素后，6月末，年同比降幅超3成，需求继续呈弱势下行趋势。
（2）基建需求继续托底
6月21日-6月27日，基建水泥直供量199万吨，环比提升0.51%，年同比下降11.56%。自5月下旬起，由于部分重点工程阶段性竣工，加之局部地区高温多雨，资金到位不足等影响，年中赶工项目减少，6月基建需求低于去年同期。
图3：基建水泥用量变化走势（单位：万吨）
数据来源：钢联数据
进入3月后，基建已基本恢复往年态势，发力托底内需，基建需求持续增长。截止到3月底，水泥出库量同比增长30.72%；4月增速略有下降，主要由于部分在建项目资金到位不足，施工节奏放缓；不过4月水泥出库量仍高于去年同期21.58%；5月部分重点工程进入收尾阶段，材料用量减少，需求增速进一步下降。但多地新工程启动招投标，前期零供对需求有一定补充；再看去年4-5月“特殊因素”影响下需求震荡下行，后续影响解除后，5月下旬-6月需求强势回升；今年6月随着高温雨水、部分项目资金不足，基建未能迸发出更多增长动力，整体需求保持平稳。
3.主动减产，供应下降
据百年建筑数据，上半年平均窑线运转率为55.07%，同比下降6.13个百分点。一季度窑线运转率仅低于去年0.2个百分点，二季度由于局部电力供应不足及旺季不旺，部分企业主动停窑减产，窑线运转率降幅明显，市场供应同比减少。
图4：2022-2023年全国水泥熟料窑线运转率走势（单位：%）
数据来源：钢联数据
3月15日后北方水泥企业陆续开窑，且需求表现尚好，窑线运转率明显上升；4-5月市场需求“轻踩刹车”，水泥去库速度没有展现出传统旺季该有的势头，部分企业库存逐渐升高。区域内引发激烈的价格竞争导致亏损风险提高，因此不得不停窑保价或主动限产避免胀库。多数企业停窑时间较之去年明显延长，如产能较为集中、供需矛盾较为突出的市场——云南、贵州，上半年最长停窑时间超过120天。因此二季度窑线运转率低于去年同期，市场供应下降。
4.水泥生产成本明显下降
据百年建筑数据，1-6月全国熟料均价为339元/吨，同比下跌43元/吨。熟料价格先扬后抑，震荡下行，整体水平均低于去年同期，水泥生产成本明显下降。
图5：2022-2023年全国熟料均价走势（单位：元/吨）
数据来源：钢联数据
年后，沿江熟料价格5连涨，累计涨幅85元/吨左右。截止到3月下旬，熟料离岸价为365-375元/吨左右。后续随着煤炭价格持续走低，水泥生产成本逐步下行。加之需求不及预期，多数企业熟料库存偏高，价格重新回落。据过往市场的规律，一旦开始跌价往往难以收住，沿江部分品牌熟料价格跌落至离岸价格260元/吨，累计跌幅115元/吨。因此在大涨大跌过后，熟料价格实际跌超30元/吨。
总体来看，由于4-5月旺季不及预期，表现不温不火，水泥基本面呈现供需收窄、成本下行、价格同比下跌的态势。
二、三季度全国水泥市场展望
1. 基建托底，需求“淡季有度”
中国气象局国家气候中心组织有关专家召开2023年汛期全国气候趋势预测会商会。在综合分析全球冬季以来天气气候特征、主要影响系统以及未来大气海洋陆面等演变趋势基础上，对2023年汛期全国气候趋势做出综合研判。预测结论如下：年汛期（5月至9月）我国气候状况总体为一般到偏差，旱涝并重，区域性、阶段性旱涝灾害明显，暴雨、高温、干旱等极端天气气候事件偏多，降水呈南北两条多雨带，长江中游降水明显偏少，松花江流域、嫩江流域、黄河中下游、海河流域、珠江流域可能出现较重汛情，长江中游可能出现区域性气象干旱。
进入6月后长三角、珠三角地区降雨明显增多，西南地区则暴雨、干旱“并行”。按以往规律来看，随着雨季、高温来临，对下游施工节奏影响较大，市场转入淡季。不过据近期市场反馈：首先新开工不足限制需求高度，其次资金短缺，除工期较为紧张或资金较好的大型民生工程，5月并未出现大范围赶工，甚至局部工程出现半停工情况，导致旺季不旺。因此，季节性因素对需求的影响或不似往年那么大，如果部分工地合理的工期安排，不同施工标段分配，能在一定程度上减少雨季对施工节奏的影响。加之基建持续托底，预计7-9月需求下行空间有限。结合近期的水泥出库量降幅收窄来看，三季度或“淡季有度”。
2.积极性错峰，供应下降
据百年建筑数据，截至6月30日，全国平均库容比为72.87%，较去年上升2.02个百分点。由于部分地区停窑天数延长，年后库存水平均低于去年同期。临近月末雨水频繁，企业去库缓慢，库位累高于去年同期。而随着三季度错峰来临，多数企业将陆续执行停窑检修计划，预计后期熟料库存呈下行趋势。
图6：2022-2023年全国水泥熟料库容比走势（单位：%）
数据来源：钢联数据
以下为部分市场三季度错峰停窑计划：广西水泥协会发布《关于广西水泥企业 2023 年错峰生产的通知》，三季度停30天；云南停窑150天，部分地区三季度停窑50天，同比有所延长；江西停窑100天，多在雨季执行；广东2023年7月1日至9月30日，酷暑伏天和台风雨季季节，错峰停窑天数为20+10天。所有熟料生产线分别错峰停窑20天/窑。剩余10天根据行业实际情况再行安排；四川三季度停窑40天，较之同期停窑天数加码等。
3.煤价震荡运行，成本下行空间有限
据Mysteel调研，内蒙古市场准旗大部分煤矿维持正常生产，以落实长协合同月末个别煤石完成本月生产任务停产，煤炭供应有小幅度下降。昨日港口价格回暖，叠加近期我国高温天气不断，民用电求增加，电厂日耗提升，市场情绪有所提振，产地煤矿拉运车辆增加，销售情况略有好转，部分煤矿小幅上调媒价，幅度约5-20元/吨，但在长协煤的支撑下电厂对市场资源的实际成交较少，煤价上行支撑有限，预计短内市场仍将震荡运行。水泥生产成本下行空间有限。
4.价格跌幅收窄
需求端：三季度市场转入传统淡季，需求逐步走弱。供应端：三季度错峰生产计划执行，部分地区停窑时间延长，供应下降。成本端：煤炭市场供需关系偏宽松，价格或震荡运行。市场价格：部分地区经历了多伦“价格战”后，价格水平接近成本线，小厂已出现亏损，大厂经营压力增加。因此为行业良好发展，“停火”话题或能重新被提出。因此在供需收窄，成本支撑下，预计水泥价格跌幅收窄。
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